第一財經
孫卓
2025-05-13 15:27
在中美發布日內瓦經貿會談聯合聲明后，全球市場迎來狂歡。然而，在美元上漲和金價重挫的背后，避險情緒降溫意味著美聯儲又有了一個等待降息的理由。
隨著美國與中國、英國達成協議，未來進一步談判落地將有效降低美國經濟硬著陸的可能性。不過，這應該不會阻礙美國總統特朗普繼續向美聯儲主席鮑威爾施壓的步伐。
美國經濟前景改善
據央視新聞報道，本次中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。
中美雙方在聯合聲明中達成多項積極共識。雙方認識到雙邊經貿關系對兩國和全球經濟的重要性，認識到可持續的、長期的、互利的雙邊經貿關系的重要性，本著相互開放、持續溝通、合作和相互尊重的精神，繼續推進相關工作。
這場關稅爭端使近6000億美元的雙向貿易陷入停滯，擾亂了供應鏈，引發了對全球經濟的擔憂。日內瓦會議是自美國總統特朗普上任以來，美國和中國高級經濟官員之間的首次面對面互動。
作為經濟重要風向標，周一（12日）美國銀行板塊走強。美銀、富國銀行、花旗、高盛漲幅均超過3%。標普銀行ETF盤中突破了4月2日的收盤價，這意味著該行業現在已經收復了特朗普公布所謂“對等關稅”決定以來的所有失地。
亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測，在一季度經濟意外下滑后，二季度美國國內生產總值（GDP）增速有望回升至2.3%。華爾街也進一步看好美國經濟前景，摩根大通認為，因貿易談判取得了進一步的實質性進展，衰退的概率已經明顯下降（市場定價為35%）。
值得一提的是，就在上月，摩根大通將經濟衰退的可能性提高到60%，理由是特朗普的激進關稅立場。“關稅的進一步降級、貿易談判的積極勢頭、強勁的（第一季度）收益和有彈性的宏觀數據導致了跨資產的廣泛機遇。在美國和中國同意在貿易談判同時降低關稅90天后，這一勢頭正在增強。”
降息前景蒙上陰影
隨著美債收益率上升和美股反彈，與美聯儲基準利率掛鉤的合約定價顯示，交易員預計首次降息的賭注推遲到9月，現在到年底只會降息50個基點。
上周，聯邦公開市場委員會（FOMC）以全票的方式決定維持利率區間在4.25%-4.50%不變，稱通脹和失業率上升的風險已經上升，經濟前景進一步蒙上陰影。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，經濟不確定性很高，美聯儲的政策是恰當的，強調特朗普施壓不會改變美聯儲政策制定的方式。目前正確的做法是將利率保持在目前的水平，直到情況更加明朗。
美聯儲決議公布后，市場曾基本完成了對7月降息的充分定價，全年降息或為3次。然而在中美發布日內瓦經貿會談聯合聲明后，上述預期再次調整。
資產管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，美國的一系列經貿談判將降低美國進口商品的關稅水平，并可能擴大美國出口商品的市場準入，經濟可能不會像目前的關稅率所顯示的那樣面臨那么大的下行風險。他認為， 迄今為止談判進展和勞動力市場彈性降低的可能性促使美聯儲今年的寬松程度將略低于此前猜測。假設總體消費支出沒有變化，在其他條件不變的情況下，出口回升將支持第二季度GDP更快增長。
周二，美國將公布最新CPI數據。市場普遍預計，4月份開始通脹月率變化可能會出現階段性反彈，這已經反映在了近期采購經理人調查PMI成本項目和消費者通脹預期之中。
富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，與疫情的價格沖擊不同，接下來貿易變化可能不會伴隨著對消費者需求的積極沖擊和對勞動力的爭奪。在增長疲軟的背景下，家庭的支出壓力有所增加，勞動力補償成本增長放緩，能源和運輸成本降低，這應有助于緩解與關稅相關的通貨膨脹。
花旗銀行認為，中美經貿會談大大降低了商品短缺和通脹加劇的風險，美聯儲現在可以更舒適地保持耐心。該行將下一次美聯儲降息的預測時間從六月推遲至七月。
