創(chuàng)業(yè)資本匯
蘇可
2025-06-03 20:43
在提速構(gòu)建的債券市場“科技板”中，險資作為買債大戶已積極參與投資。
5月7日科創(chuàng)債新規(guī)以來，在銀行、券商等新增發(fā)行人積極發(fā)行科技創(chuàng)新債的同時，已有多家險資公開表示投資了科創(chuàng)債。
科創(chuàng)債與險資的適配性如何？如何展望科創(chuàng)債市場投資趨勢？券商中國記者采訪了險資機(jī)構(gòu)。
多家險資積極參與
5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制等方面，對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出多項重要舉措。同時，滬深北三大交易所、交易商協(xié)會發(fā)文，進(jìn)一步提出細(xì)化支持措施。
《公告》對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干舉措。包括支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券。同時，發(fā)行人可靈活設(shè)置債券條款，鼓勵發(fā)行長期限債券，更好匹配科技創(chuàng)新領(lǐng)域資金使用特點和需求。為科技創(chuàng)新債券融資提供便利，優(yōu)化債券發(fā)行管理，簡化信息披露，創(chuàng)新信用評級體系，完善風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制等。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自5月7日以來，科創(chuàng)債發(fā)債規(guī)模已有數(shù)千億。作為配債“大戶”，險資機(jī)構(gòu)已參與到科創(chuàng)債投資中。多家險資均提及，投資了金融機(jī)構(gòu)等新增發(fā)行人的科創(chuàng)債。
“科創(chuàng)大類債券作為支持科技創(chuàng)新的重要抓手，是公司重要投資標(biāo)的。”國壽資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)人士向券商中國記者表示，國壽資產(chǎn)積極認(rèn)購各類主體發(fā)行的科創(chuàng)債。5月7日新規(guī)出臺以來，國壽資產(chǎn)累計買入的科創(chuàng)債（包括銀行間發(fā)行主體和交易所發(fā)行主體）中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的規(guī)模占比超過60%，投資科創(chuàng)債的發(fā)行主體包括政策性銀行、商業(yè)銀行和證券公司等各類新增發(fā)行人。
光大永明資產(chǎn)此前表示，已投資首批證券公司發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，成為參與券商科創(chuàng)債投資的保險資管機(jī)構(gòu)之一。據(jù)悉，5月7日科創(chuàng)債政策發(fā)布后，首批共計12家券商發(fā)布擬發(fā)行科技創(chuàng)新債券的相關(guān)公告，募集資金重點投向集成電路、人工智能、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。光大永明資產(chǎn)參與相關(guān)債券認(rèn)購并中標(biāo)。該公司稱，自2022年首批科創(chuàng)債試點發(fā)行以來，其積極開展相關(guān)配置，共投資21.13億元科技創(chuàng)新公司債券。
另據(jù)金融時報報道，中國人保介紹，在科創(chuàng)債新規(guī)后發(fā)行首日，人保集團(tuán)參與了6家首發(fā)券商、3家銀行科技創(chuàng)新債的申購，合計申購金額超過50億元。
未來風(fēng)險定價體系或重塑
從實操而言，險資配債對安全性要求較高，對科創(chuàng)債的投資如何兼顧收益性和安全性？
“一直以來，由于多數(shù)主體規(guī)模較小、投資風(fēng)險較高，科技型企業(yè)難以作為險資的主流投資品種，特別是通過債券進(jìn)行直接投資的途徑有限。”國壽資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，科創(chuàng)債新規(guī)中關(guān)于“創(chuàng)新信用評級體系”“完善風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制”“優(yōu)化做市”等機(jī)制安排，有利于更好地平衡科創(chuàng)債的投資風(fēng)險和收益，提高科創(chuàng)債市場的流動性，從而更好地匹配險資的風(fēng)險偏好和風(fēng)險管理要求。
據(jù)介紹，目前，國壽資產(chǎn)在投資科創(chuàng)債時主要關(guān)注發(fā)行人本身信用資質(zhì)和估值合理性。未來，隨著科創(chuàng)債品種多樣化發(fā)展，在選擇科創(chuàng)債投資標(biāo)的時，將更加關(guān)注發(fā)行人募集資金與業(yè)務(wù)表現(xiàn)的匹配性和整個債券生命周期的設(shè)計。
一位大型保險資管債券投資經(jīng)理向券商中國記者表示，一般來說，險資對信用債的要求較高，因為債券收益承擔(dān)不了對應(yīng)的高風(fēng)險。從最新的科創(chuàng)債政策看，結(jié)合發(fā)債主體的信用等級等條件，當(dāng)前的科創(chuàng)債可投性提高。
“目前，存量科創(chuàng)債風(fēng)險與收益特征，相較普通信用債無顯著差異。”國壽資產(chǎn)相關(guān)人士分析，但隨著科創(chuàng)債擴(kuò)容，發(fā)行人結(jié)構(gòu)和條款設(shè)計進(jìn)一步多元化，高收益?zhèn)贩N的規(guī)模占比有望提高，創(chuàng)新型產(chǎn)品的供給有望進(jìn)一步豐富，科創(chuàng)債的風(fēng)險定價體系可能面臨一定程度的重塑。
目前，債券市場低利率是普遍現(xiàn)象，而部分行業(yè)科創(chuàng)債相對于普通債券仍有小幅溢價，但信用風(fēng)險無明顯差異，因此相同主體發(fā)行的債券，科創(chuàng)債仍具有一定優(yōu)勢。此外，隨著監(jiān)管部門優(yōu)化投資端考核以及ETF等指數(shù)產(chǎn)品的推出，投資機(jī)構(gòu)有望加大買入力度，帶動利差壓縮，貢獻(xiàn)增量收益。
據(jù)了解，此前科創(chuàng)債市場的發(fā)行人主要由傳統(tǒng)行業(yè)央國企構(gòu)成，業(yè)界預(yù)計未來金融機(jī)構(gòu)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、民營企業(yè)、中小企業(yè)等發(fā)行人比例可能會有所提升。這既是投資機(jī)構(gòu)的機(jī)遇，也對投資機(jī)構(gòu)的科技企業(yè)信用風(fēng)險定價能力提出了更高要求。
國壽資產(chǎn)人士表示，未來，隨著科創(chuàng)債品種的多樣化，面對信用評級方式創(chuàng)新和風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制不斷完善帶來的變化，國壽資產(chǎn)將加強(qiáng)前瞻性研究，通過強(qiáng)化投研能力建設(shè)，深度挖掘價值機(jī)會，提升風(fēng)險定價和投資管理能力，更好地平衡信用風(fēng)險和久期策略。
險資踐行科技金融的重要著力點
展望未來，多家險資機(jī)構(gòu)表示，著力做好金融“五篇大文章”，債市“科技板”為固收投資提供了做好科技金融大文章的更大機(jī)遇和空間。
光大永明資產(chǎn)和國壽資產(chǎn)等險資機(jī)構(gòu)均提到，科創(chuàng)債鼓勵長期限債券發(fā)行，與保險資金長期性、穩(wěn)定性優(yōu)勢高度契合，有利于進(jìn)一步培育長期耐心資本，是險資踐行科技金融、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要著力點。
國壽資產(chǎn)前述人士分析，伴隨科創(chuàng)債升級擴(kuò)容和配套機(jī)制不斷完善，科創(chuàng)債的市場規(guī)模有望繼續(xù)快速增長，發(fā)行人結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)會進(jìn)一步優(yōu)化。這將更好地滿足不同時期科技企業(yè)的融資需求，引導(dǎo)社會資本更精準(zhǔn)地投向具有長期增長潛力的創(chuàng)新企業(yè)，與此同時還將為包括險資在內(nèi)的各類投資機(jī)構(gòu)提供新的投資工具，一定程度上有助于緩解資產(chǎn)荒壓力。
上述人士介紹，在科創(chuàng)投資領(lǐng)域，國壽資產(chǎn)探索科創(chuàng)投資的有效模式，針對市場動態(tài)、政策變化、統(tǒng)計口徑等均形成了有效跟蹤研究和監(jiān)測機(jī)制，并積極開發(fā)和落地相關(guān)主題產(chǎn)品，同時密切跟蹤相關(guān)投資進(jìn)展情況，動態(tài)優(yōu)化調(diào)整投資策略，確保相關(guān)投資舉措落實落細(xì)并取得切實成效。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇?????????
校對：祝甜婷???
