證券時報
王軍
2025-06-04 20:47
日前，知名經濟學家、華福國際CEO兼首席全球資產配置官洪灝線上演講表示，美元和美國國債不再是避險資產，未來幾年美元將逐漸走弱，甚至變成風險資產，想要保住資金過去幾年在美股市場中積累的成果，就要重新考慮配置到其他非美國家。
這一點正逐漸成為共識。洪灝認為，A股的走勢在去年9月份之后再次與避險資產金銀趨同，雖然經濟基本面緩慢恢復，但全球資金流入中國資本市場尤其是香港市場，港股流動性變得很充裕，下半年可能還會有一個高點。
美元美債的避險屬性不再
基于對周期的研究，洪灝判斷美元在接下來幾年將繼續走弱，而此前美元的強勢使得全球資金涌向美國及以美元計價的資產，現在美元和美債不再是避險資產，甚至因為關稅的不確定性給經濟帶來沖擊，美元可能變成了風險資產。
不過洪灝也強調，這并非讓大家不要買美股，而是需要保住過去幾年在美股積累的成果，資金重新考慮配置到其他非美資產。
他分析道，市場進入模式切換的時候，會出現非常大的波動性，原來美債和美元一直被視為避險資產，美元即使在疫情之后也繼續強勢，高息吸引全球資金。
一方面，美國通脹情況可能比想象中好，可能是上游的生產商消化了關稅的影響，盡管進口的成本在上升，但制造業成本還沒見到上漲。另一方面，美國法院裁定特朗普高額關稅違法，而美股4月已消化了“對等關稅”的沖擊，現在看實際情況比預期要好。
此外，美國的半導體周期（從投入到產出）很長，周期拐點需要看清楚趨勢，而美國經濟可能比市場預期要好，所以現在做空美股的性價比較低。
港股流動性充裕
洪灝認為，美元繼續走弱，全球資金將逐漸從以美元計價的資產流入非美資產，未來這會逐漸成為共識。A股、港股從去年9月之后就出現明顯的資金流入，尤其是港股市場。
相關數據圖表顯示，A股和金銀的走勢歷史上看更多是風險資產，2020年之后金銀變成了避險資產，尤其金價一路上漲。而去年9月之后，中國市場的走勢也與金銀趨同，變成了一種避險資產，表現就是美股跌的時候，A股、港股表現得非常好。
港股市場今年流動性非常充沛，香港金管局的基礎貨幣余額大幅飆升，隔夜利率走低，即資金大量涌入香港市場，不管是打新還是炒股，海外2萬億—3萬億美元的配置，開始流入到港股市場中。另外，南下資金不斷在買，并且領先港股漲幅100—200天。
進入二季度，經濟基本面可能緩慢恢復。洪灝表示，基本面逐步向好，雖然速度緩慢，但美元走弱會獲得越來越多的共識，全球資金加速流向非美資產，港股流動性非常充裕，相信下半年可能還會有新高點。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇?????????
校對：姚遠???
