證券時報網
吳永芳
2025-05-13 10:54
“今天即將批復一家，推動加大對科創企業的投資力度。”隨著5月7日國家金融監督管理總局局長李云澤在國新辦新聞發布會上的表態，時隔八年的AIC（金融資產投資公司）牌照第二批機構擴容序幕由此拉開。隨后，招商銀行、中信銀行、興業銀行迅速響應，分別擬出資150億元、100億元、100億元設立金融資產投資公司。這標志著自2017年五大國有銀行首批設立AIC后，商業銀行參與股權投資的制度通道進一步打通，為金融支持科創企業發展揭開全新篇章。
從2016年市場化債轉股起步，到如今試點不斷擴容，AIC歷經近十年發展，正逐步成長為創投領域的新生力量。然而在快速發展的背后，商業銀行參與AIC股權投資面臨著投研能力不足、風險權重較高、考核機制落后等諸多挑戰。如何在政策紅利下突破瓶頸，成為AIC未來發展的關鍵課題。
業內普遍認為，AIC的發展歷程始于2016年。當年10月，國務院啟動市場化債轉股，允許銀行設立專門機構開展相關業務，次年，五大國有銀行相繼成立AIC，成為首批持牌機構。早期AIC主要服務于供給側結構性改革，通過債轉股幫助暫時困難的優質企業降低杠桿、防范風險。
2020年，上海率先開展“不以債轉股為目的”的直接股權投資試點，推動AIC業務從債務重組向股權融資延伸。這一轉變為AIC的后續發展奠定了基礎。2024年6月15日，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，明確提出擴大金融資產投資公司直接股權投資試點范圍，要求在總結上海試點經驗的基礎上，穩步擴大試點地區，充分發揮AIC在創業投資、企業重組等方面的專業優勢，加大對科技創新的支持力度。
2024年9月24日成為AIC的關鍵轉折點：監管將AIC股權投資試點從上海擴大至北京、天津等18個城市，2025年3月進一步覆蓋試點城市所在省份，并同步放寬投資金額和比例限制。
在此背景下，五大AIC迅速行動，李云澤在5月7日披露，目前簽約的意向金額突破3800億元，科技企業并購貸款有序開展，18個城市試點銀行首單業務均已落地。
另據本報記者觀察，目前AIC股權投資基金單只規模大多在10億~50億元，重點投向戰略性新興產業和區域優勢產業。正如證監會原主席肖鋼在“第二十九屆中國資本市場論壇”上指出，在金融資產投資公司股權投資試點擴容后，AIC布局加速，正逐步成長為創投領域的新生力量。
在基金設立模式上，遠東資信研究院高級研究員簡尚波指出，當前AIC基金多采用政、產、金跨界合作模式，也存在政、金合作等其他形式。其中，“政”指地方政府投資平臺，“產”為產業類企業，“金”涵蓋AIC、商業銀行、基金公司等。例如，“蘇創工融股權投資基金”由工銀投資聯合吳江東方國有資本投資經營有限公司、江蘇亨通光電股份有限公司成立；“重慶工融創新私募股權投資基金”則由工商銀行重慶市分行、工銀投資、渝富集團、兩江基金等共同組建。這種合作模式能夠整合多方資源，既分散投資風險，又強化政策與市場的聯動：地方政府投資平臺作為出資人，可高效促進政企溝通、輸出資本運營經驗；產業資本則為基金提供資金與管理支持；AIC的參與則充分發揮其金融風險管控與投資專業優勢。
此次股份行集中申請AIC牌照，是對2025年3月監管“支持符合條件商業銀行發起設立AIC”政策的直接響應。事實上，興業銀行、浦發銀行、平安銀行早在2018~2020年便啟動籌備，但受限于政策細則未明，進展停滯。如今隨著試點經驗成熟，股份行依托差異化優勢補位。
興業銀行成為“首個吃螃蟹者”。5月7日，興業銀行公告稱收到監管關于其獲準籌建興銀金融資產投資有限公司的批復。該公司為興業銀行的全資子公司，注冊資本100億元。事實上，在成立AIC之前，興業銀行主要依托其旗下的華福資本參與股權投資，并且早在2018年12月，興業銀行曾發布《關于投資設立興銀金融資產投資有限公司的公告》，但后續未有進一步進展。此次獲批，興業銀行正式成為建行、農行、工行、中行、交行五大國有銀行之后的第六家持牌AIC的銀行。
興業銀行表示，設立興銀金融資產投資有限公司，有利于更好服務新質生產力發展，實現對債轉股業務的專業化、市場化運作，降低企業杠桿率，加大對科創企業、民營企業支持力度，進一步推動公司可持續、高質量發展。
“一旦AIC能夠成功申請，我們還會在科技金融上形成新的發展。”興業銀行董事長呂家進在2024年業績會上強調。
5月8日，中信銀行發布《關于投資設立金融資產投資公司的公告》，稱為緊跟國家政策導向，寫好“科技金融”大文章，持續加大對科創企業和民營經濟的支持力度。擬以自有資金出資100億元設立全資子公司信銀金融資產投資有限公司，待有關監管機構批準。同日，招商銀行發布公告稱擬出資150億元，全資發起設立一級子公司——金融資產投資公司。
對于籌備設立AIC的原因及意義，3月27日，招商銀行行長王良曾在2024年度業績發布會上表示，“招商銀行得悉政策以后進行了認真研究和論證。第一，我們的資本有這個實力；第二，我們也有這個基礎，招銀國際過去在股權投資方面積累了豐富的經驗，取得了很好的投資成效；第三，在服務方面，除了貸款融資需求以外，我們在股權投資方面能和企業共擔風險、共享收益，存在這樣的需求。因此，對招行來說，設立AIC公司是非常有意義的。”王良稱。
相較于政府母基金、VC/PE等投資主體，肖鋼認為AIC具有獨特優勢。其資金來源穩定，能夠作為耐心資本進行長期投資。同時，AIC依托商業銀行龐大的客戶群體、廣泛的機構網絡以及綜合服務能力，為新質生產力發展提供源源不斷的支持。
關于AIC的資金來源，中國銀行研究院在《2025年全球銀行業展望報告》中指出，母行的定向降準資金約占AIC資金來源的70%~80%，同時AIC還可通過發行債券、同業借款等方式進行表內融資。然而，一位資深AIC業務經理向21世紀經濟報道記者透露，按照其所在機構要求，定向降準資金、債轉股債等均不可用于股權投資試點，2020年金融監管總局也曾通過窗口指導過相關規定。因此，AIC資金的主要來源實際為母行自有資金及此前經營積累。
此外，大成（上海）律師事務所高級合伙人楊春寶在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，隨著AIC試點范圍擴大，實踐中AIC可通過銀行附屬機構發行私募股權投資基金，其資金來源呈現多元化趨勢，地方政府產業引導基金、保險資金、產業資本均有可能成為重要的資金供給方。
近日，中金公司研究員王子瑜、張帥帥、林英奇發布研報稱，股份行設立AIC帶來的效益，除了債轉股和股權投資的直接項目收益，其綜合效益更值得關注。他們認為，科技金融作為“五篇大文章”之一，是銀行重點發展方向，而目前信貸增速放緩（如2025年一季度股份行信貸同比增速僅3.9%），在此背景下，AIC牌照為商業銀行更好滿足科技企業融資等金融需求提供了有效途徑，也為銀行服務實體經濟開拓了新方向。此外，AIC牌照還能撬動其他綜合效益，例如與科技企業加強合作帶來的交易結算、工資代發機遇，以及通過綜合經營實現低成本存款沉淀，增加手續費營收空間。
王子瑜向21世紀經濟報道記者進一步闡釋道，當前銀行信貸增速處于放緩態勢，為解決銀行可持續成長的難題，借助股權渠道不失為一種良好的補充方式。此外，單純依靠傳統信貸業務，銀行難以有效服務部分小型科技企業。而如今設立AIC等舉措，就如同打開了一個全新的工具箱，為銀行拓展業務邊界、提升服務能力提供了更多可能。
隨著AIC牌照擴容大幕拉開，商業銀行深度參與股權投資的制度通道全面打通，政策東風下行業迎來發展新機遇。然而在試點擴圍、股份行加速入局的進程中，商業銀行參與股權投資面臨著人才儲備不足、資本消耗壓力大、風險與考核矛盾突出、項目退出困難、思維轉變艱難等五重亟待解決的難題，這些挑戰不僅關乎銀行自身業務轉型，更影響金融支持科創企業的效能。
中金公司表示，商業銀行開展AIC股權投資面臨多重挑戰。在人才建設層面，商業銀行長期專注傳統信貸業務導致銀行股權投資經驗不足，而股權投資對投研能力要求較高，亟待加強專業人才儲備。在資本管理方面，AIC股權投資風險權重極高，商業銀行投貸聯動中，納入合并報表的子公司所投股權風險權重通常按1250%計算（僅受政府監督且獲重大補貼的項目可降至250%），顯著增加資本消耗壓力。
從風險與考核角度看，中金公司認為，科技行業早期投資風險大，與銀行較低的不良容忍度存在矛盾，需建立長周期考核機制、落實盡職免責制度，并防范利益輸送風險，同時可探索與地方政府合作。在退出渠道方面，隨著IPO節奏放緩，AIC項目退出難度加劇，銀行需積極拓展并購重組、股權轉讓等多元化退出路徑，保障投資資金回收與收益實現。
楊春寶向21世紀經濟報道記者指出，由于銀行長期深耕貸款業務，已構建起一套完備的風控體系并形成固有風控思維。而AIC的股權投資與傳統貸款業務存在本質差異，不僅要求銀行構建全新且完整的股權投資風控體系，更需要實現思維邏輯的革新。他建議，銀行可向在股權投資領域經驗豐富的券商、保險公司、信托公司學習借鑒相關制度，在專業私募基金律師的協助下，搭建并持續優化自身風控體系；與此同時，要重視專業人才的引進與培養，做好人才儲備工作，從而更好地適應AIC股權投資業務的發展需求。
值得注意的是，肖鋼提到，AIC面臨的主要困難與挑戰源于商業銀行長期形成的“債性”思維。要將這種思維徹底轉變為適應股權投資的理念與模式，仍需時日。與之相應的是，在流動性管理、資本管理、風險管理以及人才和文化建設等方面，都需要做出調整以契合創投行業規律。與傳統信貸業務不同，創投項目的挖掘與選擇視角需從關注過往業績轉變為著眼未來潛力。信貸業務側重審視企業過去的經營狀況，而股權投資更看重企業的發展前景。此外，評估標準也需從側重于固定資產（看“磚頭”）轉變為重視知識產權（看專利）。這就要求銀行系AIC著力提升投研能力，適度提高風險偏好，并積極完善機制、創新業務模式。
此外，簡尚波還提示，要高度注重對于AIC基金的統籌管理。一方面，加強針對全國試點城市AIC基金的統一監督管理和支持指導，適時總結成功經驗，提煉問題教訓，為合理調整優化支持措施提供依據，不斷推動試點城市AIC基金的運營發展成熟。在此基礎上，審慎推進試點范圍拓寬，以AIC基金帶動全國更多城市增強融資支持科技型中小企業研發創新成效。另一方面，以AIC基金發起人合作機制為載體，合理推進各城市科技創新差異化發展，避免AIC基金支持的科技項目同質化競爭。
